途乐证券
4月28日盘后，倍轻松发布最新的2024年报及2025年一季报，业绩呈现“过山车”状态。
财报显示，2024年，倍轻松营业收入10.85亿元，同比下滑14.88%；归母净利润1025.32万元，实现同比扭亏；扣非归母净利润亏损327.69万元，大幅缩窄94.15%。
正当外界认为倍轻松业绩逐渐好转时，2025年一季报再度将股东拉回现实。
财报显示，倍轻松2025年一季度营业收入1.97亿元，同比下滑32.83%；归母净利润亏损183.25万元，同比下滑111.74%。
倍轻松降本换利润
纵观倍轻松2024年财报，透露出的关键词是“紧衣缩食换利润”。
在接受投资者调研被询问为何能实现扭亏，倍轻松方面披露，2024年全力深化降本增效举措，推动整体运营效率提升。一方面调整销售战略，削减低效渠道投入，销售费率降低；另一方面调整产品结构，强化成本管控，促使毛利率上扬。因此盈利能力得以改善。
倍轻松在2024年报中也披露，其营业收入下滑主要系销售策略调整，销售收入减少所致。收入减少的同时，倍轻松营业成本也相应出现了下滑，2024年营业成本为4.28亿元，同比下滑18.72%。
销售费用、研发费用也出现了下降，其中销售费用为5.44亿元，同比下滑19.96%；研发费用为5834.59万元，同比0.27%。
2024年，倍轻松销售商品、提供劳务收到的现金为2.36亿元，同比下滑13.93%，经营活动现金流入为13亿元，同比下滑12.43%；购买商品、接受劳务支付的现金为4.91亿元，同比下滑15.95%，经营活动现金流出12.17亿元，同比下滑13.29%。
因此，其经营活动现金流量净额为8352.06万元，同比增长2.24%。
在紧衣缩食背景下，倍轻松产品毛利率实现增长。
分行业来看，健康智能硬件营收10.83亿元，营收同比下滑14.95%，毛利率为60.51%，同比增长1.83个百分点。
分产品来看途乐证券，倍轻松各类别产品营收较为平衡，营收最多的为肩部产品，2024年营收3.54亿元，同比下滑26.69%，毛利率为61%，同比减少1.32个百分点。
头皮、头部产品营收在2亿级别，同时也是倍轻松系列产品中毛利率最高的产品。营收达到2.38亿元，同比增长43.65%，毛利率为67.37%，同比增长7.21个百分点；。
眼部、颈部、腰部产品营收均维持在1亿元左右水平。
其中眼部产品营收1.27亿元，同比下滑33.88%，毛利率为60.63%，同比增长7.77个百分点；颈部产品营收1.28亿元，营收同比下滑26.95%，毛利率为62.65%，同比增长2.22个百分点；腰背部产品营收1.08亿元，同比下滑0.99%，毛利率为61.97%，同比增长0.93个百分点。
2024年，倍轻松还通过政府补助等获得的其他收益对利润影响额为3076.38万元，占利润总额比例为260.13%。
公允价值变动对利润的影响额为929.31万元，占利润总额比例为78.58%，财报称主要系私募股权投资基金投资产生公允价值变动损益增加。
信用资产减值损失、资产减值损失对利润的影响额分别为减少255.59万元、578.16万元，占利润总额比例分别为亏损21.61%和亏损48.89%。
然而，紧衣缩食之后，一旦降本速度低于营收下降速度，业绩会迅速变脸。
2025年一季度，倍轻松的营收仍无起色，反而有扩大之势。一季度营收1.97亿元，同比下滑32.83%，归母净利润为亏损183.25万元，同比下滑111.74%。
对此，倍轻松解释，营收下滑主要系推广投流速度放缓，线上渠道下降所致；归母净利下滑主要系收入下降以及一季度股份支付费用387万元。
2025年一季度，倍轻松的货币资金为2.53亿元，较年末下滑33.91%；其销售商品、提供劳务收到的现金为2.36亿元，同比下滑31.7%，购买商品、接受劳务支付的现金为1.77亿元，同比下滑45.53%；经营现金流量净额为流出6174.39万元，入不敷出扩大249.34%。
与此同时，倍轻松方面还表示，现金流净额减少，也与销售回款较同期下降有关。
业绩“过山车”已持续多年
事实上，倍轻松这种“过山车”形式的业绩波动已经持续多时。
据数据显示，2022年至今，倍轻松出现了10个季度单季度亏损；6个季度同比下滑超过100%；7个季度环比下滑，其中6个季度环比下滑超过100%。
其中，2022年四季度，倍轻松归母净利为亏损6690.28万元，同比下滑358.48%、环比下滑203.12%；2023年第二季度，倍轻松归母净利亏损2352.3万元，环比亏损1190%。
2024年第1-4季度，营业收入为2.93亿元、3.1亿元、2.33亿元和2.49亿元；归母净利润分别为1561.01万元、1052.38万元、亏损1303.41万元、亏损284.66万元，同比增长956.06%、144.74%，下滑244.58%，增长91.76%。
至此，倍轻松已经连续三个季度业绩亏损。
一方面，倍轻松的渠道布局历经几次变化。此前，搜狐财经报道，市场观点普遍认为，倍轻松上市前期依赖于线下渠道的门店扩张策略，是导致其持续亏损的重要原因之一。
2021年，倍轻松线下直销的营收高达2.97亿元，占当年营收比重25%。到了2022年，因机场、高铁等线下场所客流量急速下降等原因，倍轻松当期线下营收下降三成以上。
随着倍轻松线下门店建设募投项目的不断延期，倍轻松方面也渐渐转变思路，将渠道向线上倾斜。倍轻松在2022年年报中指出要进行战略性投入，“提升抖音平台的销售规模”。
国信证券数据显示，倍轻松自2023年3月以来在抖音进行战略性投入并快速起量。久谦数据显示，2023年第四季度以及2024年第一季度，倍轻松抖音销售额同比增长271.9%和47.2%。
2023年，倍轻松线上直销营业收入为5.91亿元，同比增长67.5%，毛利率也高达63.05%，仅次于线下直销67.12%的毛利率。倍轻松方面称，线上直销增长的主要原因是抖音平台的销售增长。
此外，线下加盟店也逐渐成为其发力的重点。2025年接受调研时，倍轻松表示，截至目前，其在全球范围内设置加盟门店。在国内，2024年加强扩大了省级零售服务商招商加盟的新业务模式。
倍轻松的做法是通过省级零售服务商现有渠道，尤其是对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发，以进一步提高国内倍轻松品牌认知率和提供更有密度的产品及服务体验点。
2024年，倍轻松的线下经销渠道营收达到1.44亿元，同比增长29.52%，财报称主要系新客户增加导致。
与此同时，2024年，财报中披露，倍轻松减少了抖音渠道的投入。
2024年，倍轻松的国内收入同比下滑16.44%，主要系减少抖音推广等投入以及直营新开门店带来的收入无法覆盖闭店导致的缺口。
分渠道来看，倍轻松2024年线上直销营收4.18亿元，同比下滑29.19%，主要系抖音平台推广等投入减少；线下直销2.04亿元，下滑21.63%，主要系直营门店数量减少。
另一方面，业绩波动或也与其销售节奏有关。
倍轻松4月披露的投资者调研指出，由于其营业收入中线上收入占比超60%途乐证券，因此受618、双11等电商购物狂欢节以及海外圣诞季消费热潮的驱动，整体收入也会呈现季节性波动特征。
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